| 随着国内智能软硬件渗透率提升，中金公司预计将带来智能座舱赛道千亿元级别增量空间。2022年智能座舱行业利好频传，行业头部企业华阳集团（002906）有望迎来业绩爆发期。 HUD市场规模扩大 智能座舱的发展受需求端和供给端同步驱动。一方面，消费者对于电子化体验认知的加深，汽车消费升级趋势显现。另一方面，传统的座舱是由独立分散的子系统组成，难以形成联动，无法满足消费者消费升级的趋势，因此，座舱域控制方式的发展就成为大势所趋，用以实现更多的功能。 据罗兰贝格和地平线联合发布的《智能座舱发展趋势白皮书》显示，未来智能座舱的发展将分为四个阶段。将逐步从电子信息系统的整合阶段，转向造智能座舱的最终形态，即从用户体验的角度不断丰富场景。 目前，智能座舱的发展仍处于第一阶段，域控制器成为发展重心。在智能座舱行业内的各类产品中，显示端产品成长迅速。其中，平视显示器（HUD）在“十三五”期间，实现了从无到有的跨越，成长前景极为广阔。 前期HUD主要搭配于合资品牌的高端车型，其中日系车型搭配较多。随着国内头部自主品牌如长城、红旗等车企开始大规模配套HUD，为HUD的普及奠定了基础。 根据高工智能汽车研究院发布的研究结果显示，2020年中国新车HUD前装渗透率仅为3.99%。虽然目前绝大多数市场份额，处于被日本精机、大陆集团和电装等外资企业占据状态，但国内企业正在加速追赶，未来增长空间巨大。 华阳集团深耕汽车电子行业多年，目前已经成功跻身国内HUD产品龙头企业。2021年上半年，公司汽车电子业务占总营收比重的66%，主要分为HUD加无线充电、智能座舱以及智能驾驶三大类产品。 由于公司HUD和无线充电等高毛利的新品占比稳步提高，带动净利润同比提升。2021年前三季度，公司实现营业收入31.31亿元，同比增长47.78%；实现归母净利润2.08亿元，同比高增133.13%；仅第三季度，已实现归母净利润0.71亿元，同比增长91.89%。增长速度极为明显。 客户结构稳定 得益于HUD龙头厂商地位，华阳集团与长城汽车达成深度合作，长城汽车成为公司第一大客户，为公司后续拓展客户带来积极影响。且公司业已获得长安，广汽和比亚迪等大多数国产车企的定点，订单量充足。在当前国内HUD渗透率还比较低的情况下，公司HUD产品有望迎来产销大爆发。 自2019年长城汽车进入新车周期以来，智能座舱配套产品持续升级，尤其在2021年推出的新车中，多款新车型均有配置HUD产品，并将其作为卖点，上市以来持续热销。 2020年以来，推出的包括第三代哈弗H6、坦克300、欧拉好猫、长城炮越野版、哈弗大狗等车型，以及基于全新平台的WEY、F系列、M系列等车型，均迎来换代高峰期。 同时，华阳集团在深耕现有客户的同时，积极开拓具备发展潜力的客户。目前已进入长安全新序列UNI的配套体系，并配套UNIT双联屏系统。此外，在合资品牌领域亦取得突破，拿到长安福特的项目订单。 华阳集团作为长城汽车HUD产品的重要供应商，短期来看将受益于长城汽车新车周期，公司HUD产销将持续攀升。中长期来看，公司通过头部车企打开HUD市场，产品获得客户认可，以头部车企为背书有望实现更多客户的突破。 值得注意的是，公司产品结构也不断得到了优化，使其市场竞争力得到了进一步提升。HUD产品于2012年开始研发，目前主要产品是W-HUD1.0，现已研发升级至W-HUD2.0，单车价值量提升约30%，且产品效果更好的AR-HUD的项目也在稳步推进中。 尤其是基于360全景环视系统可扩展实现停车识别、泊车指引、透明底盘、车道偏离预警，支持与IVI集成实现低成本内置高清全景环视功能。且华阳集团基于360环视系统打造的APA功能，也将逐步进入量产阶段。随着HUD产品需求的增加，公司业绩有望迎来新的跃升。
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