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作者/豆乳拿铁 排版/艺馨 监制/Yoda 出品/不二研究 又是一年跨年时。 疫情“黑天鹅”飞过，由跨年晚会陪伴新年“倒计时”，已成为时下最流行的跨年选择。 每年的跨年晚会，吸引诸多竞争者入局。据「不二研究」不完全统计：从12月31日至2022年1月1日，各大卫视的跨年晚会超过十档；互联网阵营：腾讯视频抢先播出《脱口秀跨年》、B站举办第三届跨年晚会《最美的夜》，主打IP和影漫舞剧各圈层。 同为长视频“后浪”，芒果超媒(300413)（300413.SZ）、哔哩哔哩（09626.HK，下称B站）即将在跨年晚会战场展开火拼，资本市场也用脚投票 “跨年夜”的热度。 截至12月31日收盘，芒果超媒股价报57.22元/股，涨4.04% ，对应市值1070亿元；B站报收358.6港元/股，大涨7.75%，对应市值1390亿港元。 
长视频前浪跌倒，后浪吃饱？「不二研究」发现，作为长视频的后起之秀，芒果超媒、B站的业绩可谓喜忧参半。从三季报来看，芒果超媒依靠广告吸金，但营收、净利增速放缓；B站月活及付费会员大增，却直面亏损扩大化的忧虑。 “长视频凛冬已至”甚嚣尘上，前浪爱奇艺已是前车之鉴。在火拼跨年晚会之外，芒果超媒与B站也面临共同难题：如何度过这个冬天？ 长视频后浪已行至十字路口，有时候，选择与努力同样重要。 
营收：增速双降vs亏损扩大 跨年晚会，似已成为一大仪式。 在这场跨年夜流量争夺战中，长视频后浪也在不同领域大放异彩。 B站作为后浪大本营，跨年晚会也在出圈路上狂飙突进，今年的跨年晚会将呈现游戏《原神》、国漫《灵笼》、电影《让子弹飞》和电视剧《大秦帝国》等IP，在俘获Z世代上具有先天优势。 芒果超媒的跨年晚会则深度绑定湖南卫视，独具稀缺性。后者被视作“流量收割机”，今年的跨年晚会不仅邀请王源、王一博、杨幂、杨紫等众多当红艺人，大热综艺《披荆斩棘的哥哥》的嘉宾也将助阵。 
与长视频“前浪”们的深度亏损不同，芒果超媒是国内唯一一家盈利的长视频平台。从Q3财报来看，芒果超媒实现营收 37.78亿元，前三季度合计营收116.31亿元，同比增长22.81%；Q3单季度净利润5.29亿元，前三季度合计净利润19.80亿元，同比增长22.84%，前三季度合计净利润已经超过2020年全年水平。 不过从单季度营收增速来看，芒果超媒也躲不开放缓的趋势。2021年三季度，芒果超媒营收同比增长2.19%；净利润同比增长 3.99%，业绩增速明显放缓。 而B站的财务状况也并不乐观，似乎已经陷入了“越赚越亏”的怪圈：一边是营收的疯狂 增长，一边是亏损的持续增加。 根据今年Q3财报，B站营收达52.1亿元，同比增长61%；净亏损达26.86亿元，相比去年同期的11亿，亏损扩大了近1.5倍。今年前三季度B站共亏损47.04亿元，远超爱奇艺的亏损程度。 
「不二研究」认为，经营支出的增长或许是B站增收不增利的主要原因。三季度B站营业成本为41.88亿元，同比增长70%，其增速明显超过了营收增速。 从毛利率来看，芒果超媒也保持着较强的竞争力。 根据东方财富(300059)Choice，2021年三季度芒果超媒毛利率为40.81%，同期,爱奇艺毛利率仅为7.4%；去年三季度，芒果超媒的毛利率为40.23%。 B站的毛利率则处于持续下降的态势中：2021年三季度，B站毛利率为19.55%，是2019年四季度以来的最低值。2020年三季度,B站毛利率为23.62%，同比降幅达到17.23%。 
从上述维度来看，芒果超媒显然不存在严重的盈利焦虑，但在长视频过冬的大趋势下，仍需面对营收和净利润增速双双放缓的困境；B站在扩大化的亏损中，亟待证明自己的赚钱能力，需要尽快找到盈亏的平衡点，以扭转愈加惨淡的市场表现。 
业务：广告吸金vs拉新迅猛 虽然同为长视频平台，芒果超媒和B站的业务并不局限于视频。 目前芒果超媒有三大业务：芒果TV、新媒体互动和内容电商。其中，芒果TV是最重要的收入来源，也是芒果超媒营收较为稳定的主因。 从半年报披露的最新数据来看，2021上半年芒果TV贡献营收58.98亿元，在总营收中的占比达75.47%。在芒果TV的细分业务中，广告业务占比尤多，实现收入31.42亿元，同比增长74.75%；会员收入17.45亿元，同比增长38.63%；运营商业务实现收入10.11亿元，同比增长38.63%。 
B站的营收结构也十分多元，涵盖四大业务：增值服务、游戏业务、广告业务和电商业务。三季报显示，增值服务业务收入为19.1亿元，同比提升95%，主要来自于大会员和直播打赏分成；游戏业务收入14.0亿元，同比增长9%；广告业务11.7亿元，同比增长110％；电商及其他业务收入7.3亿元，同比增长78%。 
虽然各项业务都处于增长中，但困于国内长视频平台后浪，芒果超媒和B站距离爱优腾还有不小的距离。 据QuestMobile，2021年9月芒果TV的MAU（月度活跃用户数）达2.24亿，同比增长16.4%；B站MAU为1.61亿，同比增长37.9%。同期第一梯队的MAU数据则大幅领先：爱奇艺MAU高达5.3亿，比B站的三倍还多；腾讯视频MAU为4.59亿，两倍于芒果TV；优酷视频MAU为2.30亿元，或将被芒果TV迎头赶上。 
「不二研究」发现，据三季报披露，B站月活数据比上述口径更高，为2.67亿，环比增长12.70%。以此增长速度，有希望在两三年内触摸到长视频用户数量的天花板。 在会员数量上，芒果TV并未披露三季度会员规模，可追溯最新数据是2020年报披露的3613万；B站三季报显示，三季度大会员数量为1820万，同比增长42%。而爱奇艺今年第三季度付费会员数已达到1.04亿，腾讯视频付费会员数为1.29亿，远高于前两者的量级。 今年以来，涨价潮席卷长视频平台，多个头部长视频平台纷纷提高会员价，12月22日芒果TV也表示将调整会员价格。加上此前B站被曝出自动续费扣款超前，在会员到期前三天便进行扣款，均暗示着长视频行业已步入寒冬，不得不想方设法提升会员付费。 不过，虽然会员数量不及第一梯队，但芒果超媒和B站却有着自身优势：广告业务。从营收占比来看，广告业务在芒果超媒和B站的总营收中均占有较为重要的地位。 芒果超媒的广告业务拥有极强的“吸金”能力。对比各时段广告商数量，芒果TV以绝对的优势领先两家头部长视频平台，其广告收入也大幅超过爱奇艺的广告收入。 芒果超媒将广告收入快速增长归因为：头部IP不断刷新招商记录、头部剧集以及定制综艺的广告产品创新与销售取得突破性进展；DSP、IGRP营销升级成果显著。 B站则没有采取贴片广告的形式，而是追求营销和视频内容有机结合，形成了可持续的变现路线：广告主可以在B站基于受众和调性选取UP主，精准击中用户的消费偏好；创作者以场景化的方式进行更具真实性的展示；在优质内容不被影响的情况下，用户们对“恰饭”的包容度显然更高。 从月活和会员规模来看，短期内无法忽视芒果超媒和B站与第一梯队之间的差距。但二者并未采取跟爱优腾完全一致的路线，而是围绕着视频主业横向发展，从而在长视频涨价过年的寒冬，拥有更多“取暖”的可能性。 
阵痛：优势消减vs闭环未成 过去的2021年内，长视频与短视频平台密集地短兵相接。 2021年4月，爱优腾联合70家影视制作公司，联合声讨短视频平台侵权；6月网络视听大会上，爱优腾的高管们轮番向短视频侵权行为开炮；长视频各平台也携手跳出低价竞争，迈出内耗泥潭。在阻击“野蛮人”疯狂入侵的战役中，长视频平台站到了统一战线上。 对立愈发尖锐，所幸长视频平台还拥有内容这一护城河。 芒果超媒的综艺一直是同行中竞争的基础，也是区别于短视频的显著优势。云合数据《2021年上半年电视综艺有效播放榜》中，芒果TV作为播出平台的综艺《向往的生活5》《快乐大本营》《天天向上》都是Top20。 不过从热度来看，无论是《披荆斩棘的哥哥》还是《乘风破浪的姐姐（第二季）》，都没能延续当初《乘风破浪的姐姐》的现象级关注度。在常规综艺的供给上，随着竞争者的发力，芒果超媒曾经的优势已开始动摇，面临被迎头赶上的危险。 
B站的独特性则来自于独有的PUGC+OGV生态，并持续在动画、动漫和游戏领域深耕。区别于同行业公司的调性，使得B站不可被替代。2021年11月，B站耗资6亿元收购原创漫画平台有妖气，将进一步丰富B站的图文内容。随着商业内容不断增多，支付场景也将持续扩大，为日后营收提供保障。 
问题在于，内容漫长的变现周期，已经让急于赚钱的B站失去耐心，扩充内容的成本也将给营收带来巨大压力。 为此，芒果超媒和B站都将视线投向电商业务。 芒果超媒自2021年1月上线小芒电商，定位为新潮国货内容电商平台，采取“视频+内容+电商”打法。这是一种创新的运作思路：通过深度结合芒果TV，凭借用户流量与长视频内容储备，着力发展UGC内容社区，以此走出电商的差异化发展路线。 目前，小芒电商尚处于起步阶段，营业成本的增速远大于营收增速。据芒果超媒2021半年报，包含小芒电商在内的内容电商的营收为9.31亿元，营业成本达7.82亿元。营收同比下降2.36%，而营业成本同比上涨7.61%。 
B站17年就已上线会员购，随着新业态的兴起，B站也正式进军直播电商。2021年双十二前夕，B站上线了小黄车功能，提供直播间内购买服务，但在双十二期间却并未产生太大水花。 「不二研究」认为，直播带货和B站UP主原有内容输出尚未形成闭环，若大力宣传推广直播带货，难免使得内容社区“变质”。随着头部主播的塌房，直播带货迎来新一轮洗牌潮。B站需在此间迅速调整直播带货策略，并最大可能地适配社区调性。 虽然内容发展正经历阵痛，但仍不改变其对于芒果超媒和B站的重要性。用内容引发共鸣，以共鸣创造需求，再用需求拉动消费——这正是将电商作为解决方案的逻辑所在。作为当下主流盈利方式，电商业务的成功与否，还关乎长视频平台未来发展的想象力，也是身处后浪的芒果超媒和B站弯道超车的难得机遇。 
火拼跨年后，长视频后浪路在何方？ 作为长视频的后浪，芒果超媒、B站已行至十字路口。 火拼跨年晚会之后，长视频后浪也需回归现实：在内，爱优腾三大长视频前浪瓜分市场、树大根深；在外，抖音快手等短视频平台来势汹汹、争夺用户。 稀缺性成为芒果超媒、B站最好的保护色；后起之秀的定位也给二者更多的思考空间：不一定要做影响最大的长视频，其他方向的尝试也在允许范围之内。 尽管优质内容自有其价值，但守好内容护城河之外，完善电商解决方案，打造内容到电商的通路，或许也是一条可行路径。 剩下的，只静待春天的到来。 本文部分参考资料： 1.《内测直播带货，B站也开始急着挣钱了？》，深燃 2.《距离盈利，B站还差几步？》，新眸 3.《芒果超媒Q3净利润仅增长3.99%，芒果TV还争得动第三吗？》，文娱商业观察 4《跨年晚会超十档！各台争打特色牌，B站主打“IP”和二次元主题》，北京日报客户端 
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