| 秦海燕强调， 专精特新 特征明显中小市值的公司，兼有高成长低估值特征，预计接下来会有较好表现，代表性指数中证500会迎来更好的投资机会 《投资时报》记者 章敬宇 近期，央行召开货币信贷形势分析座谈会，强调把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展，助力中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间。国海资管量化投资部研究总监秦海燕接受了记者专访，对近期市场流动性和未来市场的投资策略发表了自己的观点。 秦海燕简介： 秦海燕，现任国海资管量化投资部研究总监，秦海燕拥有近十三年股票研究投资经验，曾先后在天治基金、滚石投资担任行业研究员、基金经理、研究总监等职务，其中有5年公募基金的投资管理经验。目前，秦海燕担纲国海证券第二只参公大集合产品 国海证券量化优选一年持有期股票型集合资产管理计划 的投资经理。 流动性中短期无忧 2020年以来，疫情的反复对各国经济和就业的冲击较大。秦海燕认为，全球来看伴随着货币宽松，疫情也都逐步得到控制，主要经济体都有不同程度的恢复，通胀也开始成为各国开始关注的问题，但是鉴于就业和经济仍面临疫情反复冲击，主要经济体在收紧流动性上还未有实质性动作。然而大宗原材料价格的快速大幅上涨，对经济的负面影响开始显现，平衡支持经济发展和保持通胀稳定，各国政府在货币政策上面临两难局面。 秦海燕分析，从实体经济层面看，7月份经济数据不佳，生产、投资、消费增速均较上月有所下滑，可能与限产、灾害天气以及国内疫情扰动等多重因素共同作用下有一定关系。 从投资端来看，数据显示，地产销售面积增速两年平均从6月的4.9%降至7月的-0.1%，基建两年平均增速从6月的3.9%降至7月的-1.6%。制造业投资持平。 往后看，基建方面，考虑到上半年项目审批核准进度偏慢，下半年可能很难快速回升。 秦海燕判断，地产拿地低迷，可能未来1-2个季度的新开工会持续偏弱。在严控银行房贷额度的情况下，地产销售可能易下难上，也制约了地产后续的投资上行，只有制造业投资看起来还有向上的空间。 消费端来看，7月餐饮收入、商品零售数据同比分别较上月回落5.9和3.4个百分点至14.3%和7.8%。 消费并不乐观。消费增速回落很有可能受到了国内疫情的扰动影响。后续在国内严控疫情的背景下，估计消费还是会受到一定程度的压制。 秦海燕表示。 出口端的情况相比消费端稍好。 目前还保持较好增速，但是随着全球产业链的逐步恢复，预计出口增速后续也会回落，进而也可能会一定程度带动制造业投资增速回落，这个时间点有可能会在4季度或明年年初。 秦海燕指出，后续的经济压力从7月的经济先行指标可窥一斑，比如制造业PMI、PMI新出口订单、房地产销售和投资、社融信贷M2等来看，也都出现了回落，而且有的甚至连续4个月下滑。 从流动性看，上周货币利率有小幅下行，逆回购和MLF保持续作，体现了央行保持流动性合理充裕的取向。LPR价格维持不变。 7月份降准超预期，后续如果经济下行压力继续加大，比如如果央行前瞻性地看到地产和出口出现明显的回落，货币政策宽松支持实体经济的趋势可能会比较确定。 秦海燕判断，考虑到PPI、PMI价格指数还在高位震荡，全面降准降息可能还有待观察，但是不排除定向降准或者政策性降息。支持的方向可能是碳中和背景下鼓励发展的行业，比如新能源（光伏、风电等）、新能源车、储能、新基建等。如果经济下行压力较小，可能将更多以结构性宽松政策为主。 专精特新投资空间较大 近日，中央财经委提出在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排。秦海燕认为，目前社融增速已经降到名义GDP增速附近，后续下行速度估计放缓，央行可能会通过调节M2或者其它手段来保障合理充裕的流动性。 央行的态度表明未来一段时间流动性预计相对充裕，资金价格易下难上，在这种背景下，我们认为权益市场仍然有较好的投资机会，主要是抓住政策鼓励扶持发展的行业，比如碳中和背景下的新能源行业，高端装备制造行业，可以解决 卡脖子 问题的行业，与人民幸福生活、共同富裕不违背的行业。 秦海燕强调，尤其是 专精特新 特征明显中小市值的公司，兼有高成长低估值特征，预计接下来会有较好表现，代表性指数中证500会迎来更好的投资机会。 历史数据来看，中证500指数估值目前仍处于10年以来的相对低位，对比A股主要指数估值（PE）的近十年历史分位数来看，当前中证500指数估值（PE）历史分位数在7%左右，低于创业板指、上证指数和沪深300等指数，估值水平相对较低。 个股分布情况上，A股市场的三大宽基指数，沪深300和上证50指数成分股中金融和食品饮料等传统行业占比较高，中证500指数汇集了资本市场新兴经济行业的主力先锋，从行业分布来看，中证500指数涵盖了电子、化工、医药生物、有色金属、电气设备和国防军工等行业，行业权重分布相对均衡，个股集中度相对较低。
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